你真的抱过那只大象吗-【资讯】

发布时间：2021-07-15 09:02:31 阅读：次来源：螺母厂家

类似的，在科技股泡沫以后，美国的科技板块在经历暴跌以后逐步获得了新生，诞生了不少伟大的公司。这一段浴火重生的经历也被许多投资者传为价值投资的美谈。但如果看看日本的科技股，你就会发现它的股价、估值、盈利能力在科技股泡沫之后10年的走势简直糟透了，一句话，从哪儿来回哪儿去。

当投资者抨击黄金的保值功能时，他们常常会用美元资产和黄金价格在过去100年的比较作为例子，以此说明黄金即使在长期保值方面，也做得实在不怎么样。问题是，在过去100年里，世界上只有以美元、加元、英镑、澳元等少数货币计价的资产跑赢了黄金，卢布、法郎、马克、日元等等资产大都跑输了更不要提中国100年前流行的货币袁大头了。当然，笔者在中期仍然看淡黄金价格，这里只是指出前述例子的缺陷。

在A股，当前A股蓝筹公司的平均市净率大概是1.8倍，几乎是过去20年的最低值。但问题是，A股的历史上20年最低并不代表全球最低。事实上，在过去10年里，中国台湾、日本、韩国的股市的PB估值都在0.9倍到2倍之间晃悠，美国市场倒是普遍高于2倍。问题是，我们能不能只跟A股的历史比，跟美国比？

在讨论到A股小公司过去几年的表现时，美国的例子也经常被引用。问题是，美国的小公司牛市在过去10年几乎是全球最好的结构化牛市之一，中国为什么会是之二呢？为什么我们不需要参考英国、印度、马来西亚的股市结构变化呢？类似的，当我们考虑创业板的前景时，难道只应该参照NASDAQ，不需要对比KOSDAQ、JASDAQ、GEM吗？

在上世纪90年代以后，日本股市细分行业有过两次大牛市，2000年左右的科技股牛市和2005到2007年的海运股牛市。科技股牛市几乎全靠估值提升，海运股牛市几乎全靠业绩提升。那么，到底是估值重估催生牛市呢，还是业绩上涨催生牛市呢？

最后一个例子：当A股的价值投资者抨击技术派的时候，大多数的理论支持来自美国那些伟大的价值投资者。问题是，技术分析在美国是最无效的，但在越南、马来西亚、阿根廷股市则相当有效。为什么只听美国价值投资者的话呢？难道你见过俄罗斯股市里有价值投资之神吗？

总结来看，还是唐三藏说得好：“法无定法，契机者妙”。在做投资决策之前，也许我们应该多想想，我真的抱过那只大象了吗？　（作者单位：信达证券）