一场货币冷战

一场货币“冷战”？

G7和G20集团都明确表示，国际社会不希望卷入一场货币战争，也就是通过进攻性地贬值一个国家的货币来提升对其他国家的竞争力。世界各国领导人都希望货币市场能够风平浪静、保持稳定，从而使他们能够扩大货币供应，无限期地推迟财政整顿。　　然而，一个国家发动货币战争的主要武器就是提高货币供应和采取宽松的财政措施。因此，我们禁不住把当前的局势称之为一场货币“冷战”，在这场战争中一些潜在的侵略者正在囤积弹药，而同时又避免正面冲突。 如历史上发生过的冷战一样，大国间权力相互制约从而维持和平局势，因为各方都认同，冲突的加剧对任何一方都没有好处。　　即使不必担忧货币战争的直接爆发，当前的市场局势仍然蕴藏着重大危险。随着国家或货币区域把主要精力都集中在国内政策上，他们逐渐忽视了这些政策对其他国家以及对他们子孙后代所产生的间接损害。货币“冷战”仍在加剧，投资者再次难以保值。如果战火真的燃起，“冷战”升级为正式的货币战争，那么古语就会应验：货币战争中没有赢家！　　即使是“不设限”货币政策也有“底线”　　萦绕货币市场的另一个主题是各国央行已经取消了各自的限制。美联储推出了“开放式”量化宽松措施；瑞士国家银行动用一切资源捍卫欧元兑瑞郎的汇率下限；欧洲央行尽其所能捍卫欧元的完整；日本也将尽其所能实现2%的通胀目标。　　尽管如此，还是会有底线，这些底线最终将由投资者来设定，因为他们不会希望自己的财富无限制地贬值。只要所有国家都忙于这种贬值举动，对货币的影响就会是柔和的，但是对国内物价的长期影响可能就不会如此了。　　货币市场上引入的“不设限”力量产生了一种平衡，能够确保当前货币在区间内交易。尽管采取了极端的政策措施，货币波动仍处于后危机时代的较低水平。然而，是时候发出警告了：随着各种不设限政策的出台，以大幅货币波动形式出现的崩溃风险在不断加剧。在这种环境下，我们的建议仍然是保持投资多样化，并增持金融局势稳定国家的较小型货币。目前，我们看好北欧货币和加元。英镑有反弹的可能，很多新兴市场的货币也值得考虑。　　各国央行减低货币与总体风险环境的关联　　无论是美联储的量化宽松、日本的激进刺激政策，还是瑞士对瑞郎升值的限制，这些举动都是为了适当减低货币与总体风险环境的关联，因为这些央行是在紧张的金融市场局势下增加流动性。　　我们怀疑，除去极端情况的发生(比如欧元区的瓦解)，进一步的金融混乱将更加突显三个所谓“安全港”中的一个。很明显，美国和日本作为“安全港”仍然具有吸引力：在风险追逐时期，美元和日元往往会先贬值，而每当风险局势有所转变，会有所反弹。　　然而，如果央行反对风险回到各自货币，这种风险关联将被破坏。相应地，其他货币，比如英镑、澳元和北欧货币会吸收一些来自这些“安全港”的现金流并升值，而升值幅度会比正常情况甚至金融市场危机加剧时期更大。　　欧元兑美元应会保持区间内波动　　我们预计2013年欧元兑美元的走势将保持在1.30~1.35区间水平，偶尔会出现短期的峰值或低谷值。欧元的升值会受到欧元区经济低迷(德国除外)的限制。欧洲央行行长德拉吉明确表示，欧洲央行正在监视欧元升值对周边国家通货膨胀的影响。他暗示，如果欧元升值加剧通货紧缩，那么欧洲央行将会降低利率。　　另一方面，市场对美国债务危机以及政治应对措施长期效果的担忧会阻止欧元兑美元的贬值。如果能够实现财政平衡，美元收益的真正增长会巩固其在主要货币中的不败之地。然而，我们认为美国不可能在短期内克服财政困难，而且债务负担很有可能会继续增加，这种不确定性会继续限制美元的升值。虽然我们认同一旦美联储缩紧货币政策，美元最终还会升值，但值得注意的是，美国国会预算办公室目前的估算并没有考虑到美联储制定的2015年美国失业率下降到 6.5%以下的目标。因此，到2015年以前，美联储可能会继续保持宽松状态，这就限制了美元的升值。

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